इटली के पास बचत है। फिर वह अपने उद्यमों को वित्त क्यों नहीं देता?

मैं इसे साफ़ शब्दों में कहता हूँ।

हमारे चालू खातों में रखी बचत धीरे-धीरे महँगाई से कम होती जा रही है और, इसी बीच, इटली के लोगों की वित्तीय संपत्ति का बढ़ता हुआ हिस्सा हमारी अर्थव्यवस्था के बजाय अन्य देशों की अर्थव्यवस्थाओं की ओर जा रहा है।

हमने एक ऐसी बैंकिंग और वित्तीय व्यवस्था बनाई है जो लगातार अधिक धन-संग्रह, संपत्ति प्रबंधन, शुल्क, तरलता और लेन-देन की मात्रा पर केंद्रित होती जा रही है।

पेशेवर और अनुपालन के दृष्टिकोण से यह व्यवस्था पूरी तरह तर्कसंगत है, लेकिन देश के दृष्टिकोण से उतनी नहीं, यदि हम व्यक्तिगत और सामूहिक स्तर पर नई जिम्मेदारी विकसित नहीं करते और उसे ऐसी व्यवस्थित कार्रवाई में नहीं बदलते जो निवेश की लाभप्रदता को राष्ट्रीय आर्थिक विकास के साथ जोड़ सके और इतालवी निरंतरता बनाए रखे।

बैंक संपत्ति प्रबंधन की वृद्धि पर केंद्रित रणनीतियाँ घोषित कर रहे हैं। वे इटली के लोगों का धन जुटाते हैं और — वार्षिक प्रबंधन शुल्क घटाने के बाद — उसे मुख्य रूप से खुले निवेश कोषों और वैश्विक ETF में लगाते हैं, जिनका प्रबंधन बहुत कम मामलों में इतालवी संस्थाएँ करती हैं। परिणामस्वरूप निवेश का बड़ा हिस्सा अनिवार्य रूप से विशाल अंतरराष्ट्रीय कंपनियों में केंद्रित हो जाता है।

ऐसा आवश्यक नहीं कि किसी ने मूलभूत विश्लेषण के आधार पर यह तय किया हो कि वे कंपनियाँ हमारी कंपनियों से अधिक मूल्यवान हैं। कारण कहीं अधिक सरल है: वे बड़ी हैं, उनमें पर्याप्त तरलता है, वे सूचकांकों में शामिल हैं और उन सूचकांकों की नकल करने वाले निवेश प्रवाह उन्हें खरीदते हैं।

इसी बीच, कई उत्कृष्ट इतालवी कंपनियाँ आय के बहुत कम गुणकों पर कारोबार कर रही हैं।

इसका अर्थ यह नहीं है कि उनके शेयर अंतरराष्ट्रीय बड़ी कंपनियों से अधिक बढ़ेंगे। बात इससे कहीं सरल है: समान निवेशित पूँजी के बदले हम कंपनी द्वारा उत्पन्न लाभ का कहीं बड़ा हिस्सा खरीदते हैं।

10 का P/E मतलब है एक यूरो लाभ के लिए दस यूरो देना। 25 का P/E मतलब है उसी एक यूरो लाभ के लिए पच्चीस यूरो देना।

इसके बाद बाज़ार यह निर्णय कर सकता है कि वार्षिक लाभ का “दूसरा यूरो” “पहले यूरो” से ढाई गुना अधिक मूल्यवान है।

लेकिन कम से कम हमें यह प्रश्न तो पूछना चाहिए: इतालवी बचतकर्ता को इतनी कुशलता से दूसरे विकल्प की ओर क्यों ले जाया जाता है और पहले की ओर इतना कम क्यों?

यह विरोधाभास तब और स्पष्ट हो जाता है जब हम सूचीबद्ध कंपनियों से गैर-सूचीबद्ध कंपनियों की ओर बढ़ते हैं।

एक ओर इटली के लोगों की बचत एकत्र की जाती है ताकि उसे बड़ी विदेशी कंपनियों में निवेश किया जा सके। दूसरी ओर, राष्ट्रीय बैंक अक्सर leveraged buyout सौदों को वित्तपोषित करते हैं, जिनसे private equity कोष और समेकन समूह, जो अक्सर इतालवी नहीं होते, हमारी कुछ सर्वोत्तम कंपनियों को खरीद लेते हैं।

इस प्रकार हम एक विरोधाभास में फँस जाते हैं: हम कम कीमत पर बेचते हैं वे कंपनियाँ जो इटली में आय उत्पन्न करती हैं, और बिक्री से प्राप्त धन से ऊँची कीमत पर खरीदते हैं उन कंपनियों के अत्यंत छोटे हिस्से जो कहीं और आय उत्पन्न करती हैं, जहाँ हमारी बचत बिखर जाती है और जहाँ हमारा कभी नियंत्रण नहीं होगा।

जब कोई अच्छी इतालवी कंपनी बेची जाती है, तो स्वाभाविक रूप से उसके मालिक एक या अधिक पीढ़ियों द्वारा निर्मित मूल्य को प्राप्त करते हैं। यह वैध है। कभी-कभी यह अपरिहार्य भी है।

और संभव है कि कोई विदेशी खरीदार उस कंपनी को उतना बढ़ा दे जितना वह अकेले, लगातार अधिक विविध होती जा रही मालिक परिवार की संरचना के भीतर नहीं बढ़ पाती।

समस्या तब पैदा होती है जब अपवाद ही व्यवस्था बन जाता है, और इतालवी पूँजी द्वारा इतालवी बाज़ारों में समर्थित वृद्धि का कोई विकल्प कभी वास्तविक रूप से विचार में आता हुआ दिखाई नहीं देता।

यदि हम उद्यमी या उसके परिवार द्वारा प्राप्त पचास या सौ मिलियन यूरो को देखें, तो पाएँगे कि यह धन शायद ही पूरा का पूरा नई इतालवी कंपनियों को वित्तपोषित करने लौटेगा। यह private banking, संपत्ति प्रबंधन, कोषों, ETF, अनुपालन प्रतिबंधों और वैश्विक विविधीकरण की व्यवस्था में प्रवेश कर जाएगा।

और इस तरह इतालवी उत्पादक पूँजी का एक हिस्सा ऐसी वित्तीय संपत्ति में बदल जाता है जो मुख्य रूप से अन्य देशों में निवेशित होती है।

विक्रेता अधिक धनी हो सकता है; देश आवश्यक नहीं।

यहीं एक संभावित सामाजिक विभाजन धीरे-धीरे उभरता है, जिसके बारे में हम बहुत कम बात करते हैं।

एक ओर उन लोगों के बच्चे होंगे जिन्होंने कंपनी बेच दी, जिनके खातों में लाखों होंगे और जिनके पास अत्यंत अच्छी तरह विविधीकृत निवेश पोर्टफोलियो होगा।

दूसरी ओर उन लोगों के बच्चे होंगे जो उस कंपनी में काम करते थे। उनमें से एक से अधिक लोग खाली हाथ रह सकते हैं।

क्योंकि किसी कंपनी का स्वामित्व केवल उसके लाभांश पर अधिकार नहीं है। वह नियंत्रण है। वह मुख्यालय है। वह अनुसंधान है। वह आपूर्तिकर्ताओं का चयन है। वह प्रबंधकों का भविष्य है। वह क्षेत्र के साथ संबंध है। वह यह निर्णय है कि अगला कारखाना कहाँ खुलेगा और कौन सा बंद होगा।

हम स्वयं से यह कहते रह सकते हैं कि पूँजी की कोई राष्ट्रीयता नहीं होती।

लेकिन काम का एक पता होता है।

इसी बीच, हम वृद्ध हो रहे हैं और बहुत कम बच्चे पैदा कर रहे हैं।

जनसांख्यिकीय गिरावट के इस निराशाजनक परिदृश्य में हम इटलीवासी, जिनमें घर का स्वामित्व व्यापक है, कम से कम एक संभावना पर भरोसा कर सकते हैं: प्रति व्यक्ति अधिक घर होंगे और हमें पर्याप्त विरासत में मिली अचल संपत्ति प्राप्त होगी।

और संभवतः “सुंदर देश” इटली के कुछ हिस्से उन लोगों के लिए आकर्षक होंगे जिन्होंने दुनिया के अन्य हिस्सों में विशाल संपत्ति जमा की होगी — ऐसी संपत्ति जिसकी वृद्धि में हमने स्वयं विदेशी संस्थाओं द्वारा प्रबंधित वैश्विक कोषों और ETF में निवेश करके अनुशासित रूप से योगदान दिया होगा।

कोई सोच सकता है कि ये धनी विदेशी कम से कम हमारे घर खरीदेंगे। संभव है।

लेकिन मुझे नहीं लगता कि दुनिया के अति-धनवान लोग मिलान या रोम की बाहरी बस्तियों में तीन कमरों वाले फ्लैट में रहने का अनुभव लेने इटली आएँगे।

वे असीम समुद्री दृश्य वाली विला, झील के सुंदर दृश्य वाला घर, महान स्मारकों की ओर खुलने वाला आलीशान पेंटहाउस, कोई masseria, या फ्लोरेंस, वेनिस या रोम के केंद्र में घर तलाशेंगे।

या वे Four Seasons में ठहरेंगे।

इन संपत्तियों की कीमतें बढ़ सकती हैं और प्रति वर्ग मीटर अत्यंत ऊँचे स्तर तक पहुँच सकती हैं।

लेकिन औसत इतालवी परिवार के तीन कमरों वाले फ्लैट का मूल्य उसी तरह नहीं बढ़ेगा; बल्कि शायद इसके विपरीत…

और तब हमें यह पता चल सकता है कि हम एक साथ संपत्ति में समृद्ध लेकिन भविष्य में गरीब देश बन चुके हैं।

हम कंपनियाँ बेच चुके होंगे, नकदी जमा कर चुके होंगे, वैश्विक कोष खरीद चुके होंगे, कुछ असाधारण संपत्तियों का मूल्य बढ़ा चुके होंगे और शायद सबसे भाग्यशाली लोग प्रबंधन के लिए सौंपे गए अपने पूँजी के बढ़ने का उत्सव भी मना सकेंगे।

लेकिन हमारे पास अपनी कंपनियाँ कम होंगी, निर्णय लेने वाले केंद्र कम होंगे, लोगों और राष्ट्रीय आपूर्ति शृंखलाओं के लिए काम कम होगा, अगले इतालवी उद्यमी पर जोखिम लेने को तैयार पूँजी कम होगी, और पिछली पीढ़ियों द्वारा संचित संपत्ति पर जीवनयापन करने वालों तथा अभी भी अपनी आय स्वयं बनाने वालों के बीच अंतर लगातार बढ़ता जाएगा।

इटली में बचत की कमी नहीं है; यह हम अच्छी तरह जानते हैं। हमारे पास बचत की मात्रा बहुत बड़ी है। फिर यह कैसे संभव है कि बचत से भरपूर देश अपनी जीवंत वास्तविक अर्थव्यवस्था में निवेश नहीं कर पाता और उसकी वृद्धि में भागीदारी नहीं कर पाता?

यदि हम इसका उत्तर नहीं खोजते — और वह उत्तर व्यवस्था से पहले व्यक्तियों से शुरू होना चाहिए — तो हम ऐसे ही आगे बढ़ सकते हैं: रास्ता खुला है। बाहरी इलाके की उस इमारत की दीवार सीधे हमारे सामने खड़ी है।