Η Ιταλία διαθέτει τις αποταμιεύσεις. Γιατί δεν χρηματοδοτεί τις επιχειρήσεις της;

Το λέω ωμά.

Οι αποταμιεύσεις μας στους τρεχούμενους λογαριασμούς διαβρώνονται σταδιακά από τον πληθωρισμό και, την ίδια στιγμή, ένα ολοένα μεγαλύτερο μέρος του χρηματοοικονομικού πλούτου των Ιταλών κατευθύνεται προς οικονομίες διαφορετικές από τη δική μας.

Έχουμε δημιουργήσει ένα τραπεζικό και χρηματοπιστωτικό σύστημα που επικεντρώνεται ολοένα περισσότερο στη συγκέντρωση κεφαλαίων, στη διαχείριση περιουσίας, στις προμήθειες, στη ρευστότητα και στους όγκους.

Ένα σύστημα απολύτως ορθολογικό από επαγγελματική άποψη και από την οπτική της συμμόρφωσης, αλλά λιγότερο από την οπτική της χώρας, εάν δεν ανακτήσουμε μια ανανεωμένη ατομική και συλλογική δέσμευση που θα μεταφραστεί σε συστημική δράση ικανή να συνδυάσει την απόδοση των επενδύσεων με την εθνική οικονομική ανάπτυξη, διατηρώντας μια ιταλική συνέχεια.

Οι τράπεζες ανακοινώνουν στρατηγικές επικεντρωμένες στην ανάπτυξη της διαχείρισης περιουσίας. Συγκεντρώνουν τα χρήματα των Ιταλών και τα κατευθύνουν — αφού αφαιρεθούν οι ετήσιες προμήθειες διαχείρισης — κυρίως σε ανοικτά αμοιβαία κεφάλαια και παγκόσμια ETF, τα οποία σπάνια διαχειρίζονται Ιταλοί και τα οποία καταλήγουν αναπόφευκτα να συγκεντρώνουν το μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεων στις μεγάλες διεθνείς κεφαλαιοποιήσεις.

Όχι επειδή κάποιος αποφάσισε απαραίτητα, βάσει θεμελιώδους ανάλυσης, ότι αυτές οι επιχειρήσεις αξίζουν περισσότερο από τις δικές μας. Απλώς επειδή είναι μεγάλες, ρευστές, περιλαμβάνονται στους δείκτες και αγοράζονται από τις ροές που αναπαράγουν αυτούς τους δείκτες.

Την ίδια στιγμή, πολλές εξαιρετικές ιταλικές επιχειρήσεις διαπραγματεύονται σε πολλαπλασιαστές κερδών πολύ χαμηλότερους.

Αυτό δεν σημαίνει ότι οι μετοχές τους θα αυξηθούν περισσότερο από εκείνες των διεθνών large cap, αλλά κάτι πολύ απλούστερο: για το ίδιο επενδεδυμένο κεφάλαιο, αγοράζουμε πολύ μεγαλύτερο μέρος των κερδών που παράγει η επιχείρηση.

Ένας δείκτης P/E 10 σημαίνει ότι πληρώνουμε δέκα ευρώ για ένα ευρώ κέρδους. Ένας P/E 25 σημαίνει ότι πληρώνουμε είκοσι πέντε.

Στη συνέχεια, η αγορά μπορεί να αποφασίσει ότι το «δεύτερο ευρώ» ετήσιου κέρδους αξίζει δυόμισι φορές όσο το «πρώτο».

Αλλά ας θέσουμε τουλάχιστον ένα ερώτημα: γιατί ο Ιταλός αποταμιευτής πρέπει να καθοδηγείται με τόση αποτελεσματικότητα προς το δεύτερο και τόσο λίγο προς το πρώτο;

Η αντίφαση γίνεται ακόμη πιο εμφανής όταν περνάμε από τις εισηγμένες στις μη εισηγμένες επιχειρήσεις.

Από τη μία πλευρά, οι αποταμιεύσεις των Ιταλών συγκεντρώνονται για να επενδυθούν σε μεγάλες ξένες επιχειρήσεις. Από την άλλη, οι εθνικές τράπεζες χρηματοδοτούν συχνά συναλλαγές leveraged buyout που επιτρέπουν σε private equity funds και ομίλους ενοποίησης, συχνά μη ιταλικούς, να αγοράζουν ορισμένες από τις καλύτερες επιχειρήσεις μας.

Και έτσι καταλήγουμε σε ένα παράδοξο: πουλάμε σε χαμηλή τιμή τις επιχειρήσεις που παράγουν εισόδημα στην Ιταλία και, με τα χρήματα που εισπράττουμε, αγοράζουμε ακριβά απειροελάχιστες συμμετοχές σε επιχειρήσεις που παράγουν εισόδημα αλλού, όπου οι αποταμιεύσεις μας διαχέονται και επί των οποίων δεν θα έχουμε ποτέ έλεγχο.

Όταν πωλείται μια καλή ιταλική επιχείρηση, φυσικά, οι ιδιοκτήτες της πραγματοποιούν την αξία που οικοδομήθηκε σε μία ή περισσότερες γενιές. Είναι θεμιτό. Μερικές φορές είναι αναπόφευκτο.

Και ένας ξένος αγοραστής μπορεί ακόμη και να αναπτύξει αυτή την επιχείρηση περισσότερο από όσο θα μπορούσε να αναπτυχθεί μόνη της στα χέρια μιας ιδιοκτήτριας οικογένειας που γίνεται ολοένα πιο διαφοροποιημένη.

Το πρόβλημα προκύπτει όταν η εξαίρεση γίνεται σύστημα και δεν φαίνεται ποτέ να εξετάζεται μια εναλλακτική πορεία ανάπτυξης που να στηρίζεται σε ιταλικά κεφάλαια και στις ιταλικές αγορές.

Αν κοιτάξουμε τα πενήντα ή εκατό εκατομμύρια που εισπράττει ο επιχειρηματίας, ή η οικογένειά του, διαπιστώνουμε ότι δύσκολα θα επιστρέψουν όλα για να χρηματοδοτήσουν νέες ιταλικές επιχειρήσεις. Θα εισέλθουν στον κύκλο του private banking, της διαχείρισης περιουσίας, των funds, των ETF, των κανόνων συμμόρφωσης και της παγκόσμιας διαφοροποίησης.

Και έτσι ένα μέρος του παραγωγικού ιταλικού κεφαλαίου μετατρέπεται σε χρηματοοικονομικό πλούτο επενδεδυμένο κυρίως αλλού.

Ο πωλητής μπορεί να γίνει ακόμη πλουσιότερος· η χώρα όχι απαραίτητα.

Και εδώ αρχίζει να διαφαίνεται μια πιθανή κοινωνική ρήξη, για την οποία μιλάμε ελάχιστα.

Από τη μία πλευρά θα υπάρχουν τα παιδιά εκείνων που πούλησαν την επιχείρηση, με εκατομμύρια στον λογαριασμό και ένα εξαιρετικά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο.

Από την άλλη, τα παιδιά εκείνων που εργάζονταν σε εκείνη την επιχείρηση. Περισσότεροι από ένας μπορεί να μείνουν χωρίς τίποτα.

Γιατί η ιδιοκτησία μιας επιχείρησης δεν είναι μόνο το δικαίωμα στα μερίσματά της. Είναι έλεγχος. Είναι έδρα. Είναι έρευνα. Είναι επιλογή προμηθευτών. Είναι η σταδιοδρομία των στελεχών. Είναι η σχέση με την περιοχή. Είναι η απόφαση για το πού θα ανοίξει το επόμενο εργοστάσιο και ποιο θα κλείσει.

Μπορούμε να συνεχίσουμε να λέμε στον εαυτό μας ότι το κεφάλαιο δεν έχει εθνικότητα.

Η εργασία, όμως, έχει διεύθυνση.

Στο μεταξύ, γερνάμε και κάνουμε λίγα παιδιά.

Μέσα στην ερημιά της δημογραφικής συρρίκνωσης, εμείς οι Ιταλοί, που σε μεγάλο βαθμό είμαστε ιδιοκτήτες κατοικιών, μπορούμε τουλάχιστον να βασιστούμε σε μία προοπτική: θα έχουμε περισσότερα σπίτια ανά κάτοικο, μια σημαντική κληρονομημένη ακίνητη περιουσία.

Και πιθανότατα τμήματα της «όμορφης χώρας» θα είναι ελκυστικά για όσους στον υπόλοιπο κόσμο θα έχουν συσσωρεύσει τα μεγάλα πλούτη, στην ανάπτυξη των οποίων εμείς οι ίδιοι θα έχουμε συμβάλει επιμελώς μέσω επενδύσεων σε παγκόσμια funds και ETF που διαχειρίζονται ξένοι.

Κάποιος μπορεί να σκεφτεί ότι αυτοί οι πλούσιοι ξένοι τουλάχιστον θα αγοράσουν τα σπίτια μας. Ίσως.

Αλλά δεν πιστεύω ότι οι «Κροίσοι» του κόσμου θα έρθουν στην Ιταλία για να απολαύσουν την εμπειρία ζωής σε ένα διαμέρισμα τριών δωματίων στα προάστια του Μιλάνου ή της Ρώμης.

Θα αναζητήσουν μια βίλα με απέραντη θέα στη θάλασσα ή γραφική θέα στη λίμνη, ένα ρετιρέ με θέα σε υπέροχα μνημεία, μια masseria, ένα σπίτι στο κέντρο της Φλωρεντίας, της Βενετίας ή της Ρώμης.

Ή θα κοιμηθούν στο Four Seasons.

Η τιμή αυτών των ακινήτων μπορεί να αυξηθεί και να φτάσει σε εξαιρετικά υψηλές αξίες ανά τετραγωνικό μέτρο.

Η αξία του διαμερίσματος της μέσης ιταλικής οικογένειας δεν θα απολαύσει την ίδια άνοδο· το αντίθετο μάλιστα…

Θα μπορούσαμε έτσι να ανακαλύψουμε ότι έχουμε γίνει ταυτόχρονα μια χώρα πλούσια σε περιουσία και φτωχή σε μέλλον.

Θα έχουμε πουλήσει επιχειρήσεις, συσσωρεύσει ρευστότητα, αγοράσει παγκόσμια funds, ανατιμήσει μερικά εξαιρετικά ακίνητα και ίσως οι πιο τυχεροί να μπορούν να γιορτάσουν την αύξηση του κεφαλαίου που έχουν αναθέσει σε διαχειριστές.

Αλλά θα έχουμε λιγότερες δικές μας επιχειρήσεις, λιγότερα κέντρα λήψης αποφάσεων, λιγότερη εργασία για ανθρώπους και εθνικές αλυσίδες εφοδιασμού, λιγότερο κεφάλαιο πρόθυμο να αναλάβει κίνδυνο για τον επόμενο Ιταλό επιχειρηματία και μια ολοένα μεγαλύτερη απόσταση μεταξύ εκείνων που ζουν από την περιουσία που συσσώρευσαν οι προηγούμενες γενιές και εκείνων που πρέπει ακόμη να δημιουργήσουν το δικό τους εισόδημα.

Η Ιταλία, όπως γνωρίζουμε πολύ καλά, δεν έχει λίγες αποταμιεύσεις· έχει τεράστιες. Πώς είναι λοιπόν δυνατόν μια χώρα γεμάτη αποταμιεύσεις να μην καταφέρνει να επενδύσει στη ζωντανή πραγματική οικονομία της και να συμμετάσχει στην ανάπτυξή της;

Αν δεν βρούμε μια απάντηση, που να ξεκινά από τα άτομα πριν από το σύστημα, μπορούμε να συνεχίσουμε έτσι: ο δρόμος είναι ελεύθερος. Ο τοίχος της πολυκατοικίας στα προάστια βρίσκεται ακριβώς μπροστά μας.